央行出手退炒家，是真的吗

    人民币贬值，挤泡沫会否伤到房地产

    人民币汇率，近期一反常态，热衷大玩变脸。正当市场预期人民币汇率“升升不息”、即将破“6”时，人民币汇率却势如破竹地贬值，跌跌不休，将近半年的升值幅度一举抹平。

    投资者感叹，持有人民币躺着赚钱的日子似乎已经一去不复返了。是什么原因促使人民币汇率快速急跌?人民币贬值谁是大赢家，从中释放哪些信号?人民币升值周期结束了吗?

    本报邀请钱报财经智库专家浙江大学经济学院院长史晋川、财经评论员叶檀深度解读幕后迷局。

    一问原因：“央妈”出手逼退炒家吗

    专家：没有人为干预，央行从中得益

    对于人民币短期内急速贬值的原因市场众说纷纭。普遍认为，人民币贬值可分三种情况：一为热钱通过购汇外逃;二是央行故意购美元来扭转“人民币单边升值”这一不良预期;三是国内套利者见势不妙反向平仓。

    央行真的出手了吗?能否将本轮下跌理解为政策推动的趋势性贬值?

    史晋川：近期人民币连续贬值，主要原因来自三方面。首先从国际经济大背景看，美国经济自去年下半年以来出现复苏势头，新出任的美联储主席耶伦尽管支持QE，复苏比预期好，QE额缓慢退出，美元供应和发行量减少，影响到了多国新兴经济体货币市场不稳，同样影响到中国。

    另外，央行近年来一直强调人民币市场要供求关系起作用，在汇率调节过程中应该双向波动，而非单向波动、一直升值。央视持续释放的这些信号，也是人民币贬值的其中一个动因，这个符合央行的管理方向和预期。

    再者，毕竟从4年前开始，人民币步入漫长的渐进式升值通道，即使是在升值趋势趋缓的2013年，人民币兑美元也升值了接近3%。这次的贬值是人民币持续上涨中的短期回调，很正常。

    现在市场上有一种说法，人民币汇率本轮下跌是央行干预的结果，意在打破单边升值预期。对此我的看法是，这不是央行政策有意操作，干预汇率也不符合央行一贯的态度，这一点是可以肯定的。央行只是没有积极阻止贬值，传递了一种政策导向信号。

    对于央行来说，此次人民币贬值最大的收获是市场兑现了他们之前的预期：人民币汇率是双向的。市场形成双向波动的心理预期后，一旦发生汇率变动，市场各方的行为将更加成熟、理性，波动更加平稳一点，这样货币管理当局的预期就达到了。

    叶檀：央行在人民币汇率争夺战首轮中大胜。

    首先改变了市场人民币单边升值预期。由于此前央行允许人民币逐步升值，投资者获得了金额不大但预期明确的回报。

    一国利率、汇率同步改革，相同于蝉蜕皮，是风险最大最软弱的时候，德国是成功典范，日本在挣扎。央行将尽全力瓦解全球套利者对人民币的冲击。

    其次，套汇套利亏损，实实在在改变了人民币的单边升贬值预期。仅前面6天下跌，人民币兑美元即期汇率下挫0.8%，相当于去年人民币兑美元升值3%的27%，让使用高杠杆购买人民币结构性产品的投资者损失惨重。与人民币挂钩的最受欢迎的衍生品是“目标可赎回远期合约”。这种产品是一种杠杆押注，在人民币升值时，每个月都能获得回报。但当人民币贬值到一定水平时，损失会开始迅速累积。

    经此一役，央行收回人民币价格主导权。

    当然，不必担心人民币失控下挫，巨额的外汇储备与黄金储备成为人民币的托底物。因此，在近一两年内无论经济如何疲软，央行控制人民币汇率的能力无可怀疑。