顶着国内知名央企和全球最大零售商光环的华润和沃尔玛着实下了一招令人意想不到的大棋。
近日，华润集团旗下华润深国投投资有限公司拟以合计33.35亿元的挂牌价格，转让其所持的21家沃尔玛股权及部分沃尔玛公司债权，其中9家公司均以1元出售。
无论是两家明星公司股权抛售，还是“1元”售价，都是零售圈爆炸性话题。对于此次抛售行为，华润方面给予媒体的回应是“只是一个商业决定”。
华润深国投持有这21家沃尔玛30%股份，由于不是控股股东，对投资人来说意义不大。加上自身持续亏损的零售业务，已经焦头烂额，华润出售沃尔玛股权再正常不过。华润集团也可以更专注于自己的零售业务，尤其是扭亏乐购。
这次出售沃尔玛股权也暴露出华润长期以来“整而不合”的问题。长期以来，华润的摊子铺得很大，十几年来完全靠收购扩张挤入中国零售业前三位，但每次收购都没有整合到一个体系里面。
“如果全国的零售班子不整合在一起，规模效应不够，新老竞争对手就会吞噬竞争份额，这种矛盾在行业景气的时候不明显，一旦行业不景气就会爆发出来，沃尔玛股权抛售就是快速收购扩张留下的隐患。”资深零售专家丁利国说，“未来华润这种隐患还会进一步加深。”
1元贱卖
华润此次抛售范围涉及沃尔玛在国内10余省的投资项目，常规大卖场与山姆会员店两类门店均在内。除东莞沃尔玛持股25%外，深国投在其余20项资产均持股35%，所有挂牌资产总转让价格约33.35亿元。其中，最大一笔来自沃尔玛深国投百货有限公司35%股权及转让方对标的公司4.48亿元债权，挂牌价格25.6937亿元。
其中，广东、湖南、河南、湖北、安徽、河北、重庆、沈阳、江西等地9家沃尔玛35%股权挂牌价格均为1元，甚至连参与竞标的保证金都免了。此次深国投公开抛售股权，使得沃尔玛在华部分门店业绩也遭曝光。
这9家1元出售股权的沃尔玛，去年均出现亏损，且今年前5月9家公司净资产均为负。不过虽然这9家沃尔玛股权以1元出让，但是华润方面要求，意向受让方须一并受让转让方在上海联交所挂牌。
谈及华润与沃尔玛的恩怨情仇，还要从深国投说起。上个世纪沃尔玛刚进入中国市场时，外企拿执照还需要国务院批准，且持股比例不得超过65%，在此背景下，沃尔玛和深国投成立了一个合资公司，深国投帮助沃尔玛谈判拿地，拿营业执照。
“在零售业对外资没有开放时，这种做法比较普遍。深国投承担的是沃尔玛的公共关系和政府关系。实际上在和沃尔玛经营过程中，深国投获益并不多。深国投收益主要是挂靠沃尔玛的牌子和很多开发商有交易。”接近华润的业内人士透露。
至2006年，华润集团收购控股深国投，间接接手沃尔玛中国的股权。“对华润来说其实是被动持有，由于不是控股股东，在合资企业没有发言权、控股权、管理权，也没办法把沃尔玛和自己的业务相整合。对华润来说是个鸡肋。”丁利国表示。
实际上，自从2001年中国加入WTO后，深国投扮演的公共和政府关系角色已经不重要了。而作为少数股东难以分到利润。“沃尔玛这样的大连锁企业，集中采购全部放在总部而不是门店，对持有门店股权的华润来说很难获得收益。沃尔玛这两年经营也不太好，对华润来说没有价值，卖掉是必然的。而且华润如果能顺利出售，获取一部分现金，投资其他新兴产业也是好的。”丁利国进一步分析。
但出让也非易事，沃尔玛本身在亏损，行业也在走下坡路，接手的企业很少。“谁愿意花30多亿元买一个非控股权呢？”丁利国称，“目前来看，沃尔玛自己接手可能性很大。2004年零售业放开后，很多外资都选择独资，这次不出意外，沃尔玛会借机实现独资。而且它也不希望被其他不了解的企业买走股权。”
对于是否有股权收购计划，沃尔玛方面表示，集团尚未对此进行表态。
在丁利国看来，华润出售沃尔玛股权预示了整个行业的不景气，也进一步凸显出华润整而不合的隐患。“正如华润和沃尔玛一直没有整合到一个体系，华润一直未能形成统一的全国性管理经营总部，这会导致在行业不景气时，竞争力进一步削弱。”
“整而不合”隐患大
以规模扩张著称的华润，经过多年并购后，旗下零售业务共包括华润万家超市、中艺、华润堂、采活和太平洋咖啡店等不同业务板块。“但很多产业之间是没有太大协同性的，协同性产生必须要有一个强势产业，否则不会有。” 香港粤海证券投资银行董事黄立冲说。
黄立冲表示，华润更多是一个资本运作精英企业，每块业务都不是自己从零做起来的，是通过国家、中央分配，或者授予某些特权、收购完成，这样的企业是有弱点的，在实际执行运营中有瑕疵，或者说执行得没有那么好，因此在整合时就会出现问题。
“而且在中国通过收购成功的难度要比国外大。”黄立冲指出，首先是中国职业经理人的职业操守弱于国外，其次本身零售就是一个需要高效运作、压低成本的行业，需要极度严谨的管理、成本控制，人员也不能浮肿，这是央企不可能具备的基因。尽管华润是在香港上市，但又是央企，其是不适合进入零售或者餐饮行业的。
另外，华润自身坐拥4个品牌也未能在商贸流通领域实现交叉销售。华润比较核心的零售业务是万象城和华润万家。但如果消费者在华润万家买不到东西，也不会去万象城尝试购买，首先是地理空间的限制，而且在会员卡、会员信息的共享方面也很难做到，因为它们的定位都不同，交叉销售实现不了，后台的物流配送也很难。
“华润的想法就是做一个零售业集团企业，集团内部各企业都是独立运作，没有商流、资金、物流方面的共享，没有形成新的优势，之间没有协作。”商务部特聘全国内贸行业专家赵萍说。
另外，随着国内经济下行、互联网冲击等影响，国内实体零售行业迎来了寒冬。对华润来说，由于2013年收购英国最大零售企业乐购中国业务也迎来收购史上最大败笔。
2013年10月，华润与Tesco乐购就整合中国零售业务成立合资公司并达成协议，该事件也成为华润万家规模化发展的一个转折点。自此之后华润万家关店、亏损的负面消息持续至今。去年受累于重整门店及Tesco中国亏损，华润创业亏损达13.59亿港元(约合10.88亿元人民币)，这也是华润创业出现23年来首次亏损。
“华润试图收购国际大品牌发展自己的零售业务，实际效果并不明显，体现不出协同优势，反而分散了资金力量。” 赵萍说。“这种情况下，华润需要对现有产业重新做一个调整。”
从贱卖沃尔玛股权以及一系列剥离不良资产的动作来看，华润万家自身发展比较困难，在外部消费市场增长压力比较大的情况下，改变发展策略，集中有限的资金尽可能发展核心业务。“这是比较明智的选择，收缩自己的战线，能把核心业务做好，这应该是提升盈利能力最重要的方面。” 赵萍表示。
收缩战线之后，华润可能会在自有品牌有更多拓展。华润若能升级主业，创新业态，实现并购规模化，抓住线下零售机遇，庞大的体系或将带来采购和利润上的效益。
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