房地产调控政策难以松动

　　“新国十条”出台到目前已有5个多月,但新政实行5个月来,全国房价却依然上涨。国家统计局最新公布的数据显示,8月中国70个大中城市房价同比上涨9.3%,其中普通住宅销售价格上涨12.5%,高档住宅销售价格上涨15.1%。

　　节前官方再度出手进一步加强房地产市场调控。通知要求,各级国土资源、住房城乡建设主管部门要在政府统一领导下,加强协作,形成合力,从当地房地产市场实际出发,在各项工作中主动协调配合,落实各部门责任,促进房地产市场持续向好发展。国土部、住房和城乡建设部于2010年9月26日联合发出通知,力推保障房建设落实、严格土地出让管理,成为通知的亮点。通知明确,企业违约开发土地、因自身原因土地闲置一年的,都将禁止竞买资格。

　　促民资政策细则出台在即

　　国家发改委正在加快研究起草《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》(俗称“新36条”)相关实施细则,力争尽快出台。目前,发改委牵头负责的“鼓励民间资本参与发展医疗事业”有关政策措施,已在上报国务院的《国务院办公厅关于进一步鼓励和引导社会资本发展医疗卫生事业的若干意见(代拟稿)》中做出规定,力争10月底前出台。“探索建立铁路产业投资基金”有关工作,已有较好工作基础,正在抓紧修改和完善,力争尽快出台。“各级人民政府有关部门安排的政府性资金要体现一视同仁”、“帮助民营企业建立工程技术研究中心等”、“鼓励和引导民营企业发展战略性新兴产业”、“鼓励民营企业积极参与国际竞争”、“完善境外投资促进和保障体系”等项工作也在抓紧进行。

　　明年二季度加息概率最大

　　我们认为,从多个角度来看年内加息可能性低。

　　第一,从历次加息看,加息往往在经济过热出现苗头,通胀启动的起始阶段。

　　第二,从货币政策目标和当前宏观经济基本面看,加息综合考虑价格、增长和短期资本流动。而目前的宏观经济的基本特征是:随着总需求逐步回落,必然短期影响到均衡产出水平。我们认为经济下滑趋势不改,底部在2011年的上半年。总需求回落使得总需求曲线内移,产出缺口缩小,一定程度上减弱当前物价上涨的压力。综合考虑到翘尾因素正在不断弱化,预计今年3季度CPI到达峰值后逐步回落。外围经济利率普遍较低,内外利差已经较高。也就是说基本面不支持加息。

　　第三,从本轮利率调整的逻辑看,刺激需求时期为避免商业银行惜贷,央行在保证一定利差的同时,下调存款利率在一个相对较高的底部（理论应该降到更低）。使银行经营有成本压力,推动其开展业务,释放信贷。即本来降息就没有到达理想水平,故当前也没有必要加息。

　　第四,从理论上看,泰勒准则提供了利率调整的参考方法,我国利率水平（一年期存款利率）调整的整体趋势基本与泰勒准则相符,当前根据泰勒法则及我国经济基本面模拟的利率基准水平正在下降,而当前利率同泰勒法则模拟的利率差也在减小。

　　第五,从政策基调来看,决策者的政策取向可以用温总理的讲话全面概括,即:“无论是解决长期存在的体制性、结构性问题,还是解决经济运行中突出的紧迫性问题,都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行。”加息显然不利于经济增速保持平稳增长,与政策基调背道而驰。

　　从经验上来看,2.25%是标准的维稳利率。一般是经济过热时由2.25%逐步上调,软着路后快速回调。明年二季度经济有望迅速提速,而通胀压力仍然存在,2012价格快速上涨的风险加大。外围经济的复苏可能引发全球主要经济体开始摆脱零利率货币政策实施加息。内外经济发生的变化以及央行基于预判的调息逻辑使得2011年二季度加息的可能性最大。