业绩略低于预期

　　公司近日公告2011年度业绩快报：重庆百货股份有限公司2011年度完成营业收入250.13亿，较2010年同比增长17.91%，实现利润总额7.197亿，同比增长15.80%，实现归属于上市公司股东净利润5.99亿，同比增长13.67%，对应摊薄每股收益1.61元，略低于我们预期。

　　受销售收入增速放缓和盈余管理影响，四季度净利润大幅低于预期。

　　公司当年4季度完成收入61.28亿，同比增速为15.27%，受天气原因及通胀回落影响，较前三季度21.32%的销售增速有所下滑。从业态来看，家电销售不佳拖累了公司整体收入增速。受销售收入增速放缓和盈余管理影响，四季度归属母公司净利润1.23亿，仅略高于三季度单季度归属母公司净利润1.06亿。4季度净利率2%，仅与第3季度1.99%的净利润持平。

　　投资建议

　　当前价格对应2011年盈利为19.3倍PE，我们认为该价格已经基本反映业绩低于预期影响。公司以重庆市为基础，稳健的进行外延扩张和渠道下沉，未来增长动力和方向明确，2012年在上半年完成业态整合后，公司将逐步迎来业绩释放期，我们初步判断今年下半年为介入公司投资良机。下调公司2012-2013年EPS至2.00、3.00元，维持买入评级，目标价40元。

　　风险提示

　　人力和租赁物业成本继续上升、外延扩张门店培育期过长的风险。（来自广发证券研发中心 欧亚菲）