货币政策或前松后紧 银根规模稳中存变

2013年03月04日 10:35
来源:中国房地产报
又是“稳健”的定调。对于2013年的银根策略部署,去年年底召开的中央经济工作会议,依然默契地沿用了“积极的财政政策和稳健的货币政策”这一措辞。
只不过,年年岁岁“稳”相似,岁岁年年“境”不同。仔细参阅便不难发现,相较往年,货币政策已经由“保持货币信贷总量合理增长”变为了“适当扩大社会融资总规模,保持贷款适度增加”,银根输出方式力求多元化转变的导向几已明了。
“2013年依然是环境多变、促增长与抗通胀压力具存的一年,‘稳健’意味着货币政策不会大变,会继续灵活多变地适时微调;在力求金融资本配置与实体经济平衡挂钩的金改背景下,今年,债券等直接融资规模占比会进一步增加。”此前,工行总行的相关人士在接受记者采访时认为,今年新增信贷额度基本会跟去年持平,增速会有所下降,但直接融资规模的增速会持续,预计今年信贷将新增8.5万亿元~9万亿元,而全年的社会融资总规模将会有17万亿元左右。
截至目前,这也是当前主流的机构预测观点。农行相关人士则进一步认为,2013年货币政策在延续去年稳中略松态势的同时,主要还是定向宽松。
货币政策或前松后紧
新年首月,人民币的新增贷款规模便创出了36个月以来的新高,放量达1.07万亿元,当月社会融资总量更是超过了2.5万亿元。
如果说银根放量的反弹正中市场的宽松预期,那接下来2月初,央行7个月以来的正回购操作则又给市场泼了一盆冷水。
央行在近期的工作报告中,对通胀的关注程度已经明显增加,甚至将“管理通胀预期”升级为“控通胀”。而因境外超宽松货币环境所带来的潜在的输入性通胀压力,更是需要引起关注。那么,在通胀压力下,货币政策是否会就此转向?
对此,多数的机构观点均认为,短期内货币政策出现转向的可能性微乎其微。在普遍观点看来,今年首月的银根放量有春节错位、外汇占款增加、年初放贷效应等一系列合理性干扰因素,并非常态;而央行的正回购操作,也并非紧缩,而是“稳健”货币政策的灵活体现。
方正证券新一年的前瞻报告认为,2013年的通胀压力将出现在下半年,预计全年CPI将上涨3.2%。而从多年来的货币政策经验来看,这也是主导银根松紧度的关键性要素之一。也因此,包括方正证券在内的普遍观点认为,由于上半年经济复苏仍未企稳、新一轮的投资也正在上位,货币政策仍会稳中偏松。但进入下半年,随着通胀压力的增大,货币政策将倾向于偏紧。
“但也应看到,2013年的总体信贷环境也不会过于宽松,类似2009年那样的信贷大幅增加不会出现。”交通银行相关人士则认为,考虑到在新一届国家领导人换届效应下可能出现的投资冲动、投资过热,以及仍在继续的房地产行业调控和全球流动性泛滥与外汇占款恢复,监管部门仍将会制约银行的信贷投放。
资金供给格局生变
尽管持续稳健的货币政策在主流观点看来,并不会给2013年的社会融资总量带来大幅增长,而只是平稳略增,但在监管部门的蓝图规划中,整个“十二五”期间,银根向社会输出的方式与格局却正在逐渐发生变化。作为改革走向深化的2013年,则更不例外。
这种变化,一方面来自于直接融资与间接融资融资结构的变化,另一方面则来自于融资主体的结构性变化。
对于前者,工行的信贷人士分析认为,“国务院已经数次提及金融资金领域的活动与实体经济脱节,也就是说金改环境下,国家正在大力发展直接融资、民间资本阳光化,用以支持实体经济发展。所以在未来,会看到债市等直接融资比重的继续上升,并将成为企业置换银行信贷的重要融资方式。”中金公司首席经济学家彭文生则预计,2013年新增贷款或达9万亿元,非金融企业债券净发行量将进一步扩大至2.1万亿元,以确保实现经济“稳增长”目标的资金来源。
与此同时,尽管监管部门并未书面言明货币是定向宽松,但在实际操作中,货币政策的性质已决定了其调结构的利器身份。
“主要是会进一步增加对小企业、三农、战略新兴产业等国家重点支持领域的信贷支持。”交行认为,小微经济、实体经济、城镇化建设等将是今年银行信贷的主攻方向。
这也与前述的工行人士观点不谋而合。在该人士看来,资金的放量将更加依赖于定向政策和窗口指导,这种倾向性,在使部分行业受益的同时,也会让房地产行业等其他行业继续面临信贷紧缩状况。
调结构的宏观调控也离不开财政政策,前述工行人士分析认为,在货币政策维持稳健的情况下,积极的财政政策更能提高投资与引导的效率。
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